La Relación de Eficiencia Fiscal – The Tax-Efficiency Ratio (TER) es una métrica financiera que se utiliza para evaluar qué tan bien una inversión, típicamente un fondo mutuo o un fondo cotizado en bolsa (ETF), minimiza el impacto de los impuestos en sus rendimientos. La eficiencia fiscal es un factor crucial para los inversores, especialmente para aquellos en tramos impositivos más altos, porque afecta directamente los rendimientos netos que reciben después de pagar impuestos sobre ingresos y ganancias de capital.
El TER cuantifica la proporción del rendimiento antes de impuestos de un fondo que permanece después de aplicar los impuestos sobre los intereses, dividendos y distribuciones de ganancias de capital. Un mayor ratio de eficiencia fiscal sugiere que la estrategia o el vehículo de inversión es mejor para preservar los rendimientos netos para el inversor.
Cómo Funciona la Eficiencia Fiscal
Los vehículos de inversión generan diferentes tipos de rendimientos, tales como:
- Dividendos de acciones.
- Intereses de bonos.
- Ganancias de capital de la venta de valores.
Cada uno de estos rendimientos puede estar sujeto a diferentes tasas impositivas, dependiendo de las leyes fiscales del país del inversor. En los Estados Unidos, por ejemplo, las ganancias de capital a largo plazo están gravadas a tasas más bajas que las ganancias de capital a corto plazo, y los dividendos calificados pueden estar gravados a tasas más favorables que los ingresos ordinarios.
Los fondos mutuos y los ETF, especialmente aquellos gestionados activamente, pueden generar una cantidad significativa de ganancias de capital a través de frecuentes compras y ventas de valores dentro del fondo. Estas ganancias deben distribuirse a los inversores, quienes luego son responsables de pagar impuestos sobre ellas, lo que puede reducir significativamente los rendimientos netos de un fondo.
El TER mide el impacto de estos impuestos en los rendimientos del inversor expresando cuánto del rendimiento bruto (antes de impuestos) se conserva después de considerar los impuestos. Por ejemplo, un TER del 80% significa que, después de impuestos, el inversor retiene el 80% del rendimiento bruto.
Cómo Calcular la Relación de Eficiencia Fiscal
La Relación de Eficiencia Fiscal se calcula con la siguiente fórmula:
TER= (Rendimiento despueˊs de impuestos / Rendimiento antes de impuestos) ×100
- Rendimiento antes de impuestos: Este es el rendimiento total de la inversión antes de considerar los impuestos, incluyendo dividendos, intereses y ganancias de capital.
- Rendimiento después de impuestos: Este es el rendimiento que el inversor realmente retiene después de pagar impuestos sobre dividendos, intereses y distribuciones de ganancias de capital.
Si un fondo tiene un rendimiento antes de impuestos del 10% y un rendimiento después de impuestos del 8%, la relación de eficiencia fiscal es:
TER=(8%/10%)×100=80%
Esto significa que el inversor retiene el 80% de su rendimiento bruto después de la aplicación de impuestos.
Eficiencia Fiscal en Diferentes Tipos de Inversiones
- Fondos Índice y ETF: Los fondos índice y los ETF tienden a ser más eficientes fiscalmente que los fondos gestionados activamente. Esto se debe a que generalmente tienen una rotación de cartera más baja, lo que significa que compran y venden valores con menos frecuencia. Una menor rotación resulta en menos distribuciones de ganancias de capital que estarían sujetas a impuestos. Por ejemplo, un ETF pasivo que sigue al S&P 500 podría tener un TER del 95%, lo que significa que los inversores retienen el 95% del rendimiento bruto después de impuestos.
- Fondos Gestionados Activamente: Los fondos gestionados activamente suelen tener una relación de eficiencia fiscal más baja. Esto se debe a que los gestores de fondos compran y venden valores con frecuencia, generando más ganancias de capital a corto plazo, que están gravadas a tasas más altas. Un fondo gestionado activamente con una alta tasa de rotación podría tener un TER del 70%, lo que significa que los inversores retienen solo el 70% del rendimiento bruto después de impuestos.
- Bonos Municipales: Los bonos municipales son considerados inversiones fiscalmente eficientes para los inversores en tramos impositivos altos, ya que los intereses que generan generalmente están exentos de impuestos federales sobre la renta, y a veces también de impuestos estatales y locales. Un fondo de bonos municipales podría tener un TER cercano al 100%, ya que hay pocos o ningún impuesto aplicado a los rendimientos.
Ejemplos de Relación de Eficiencia Fiscal en Acción
- Ejemplo 1: ETF Supongamos que inviertes en un ETF que sigue al S&P 500. El fondo tiene un rendimiento bruto del 12% en el año. Después de considerar los impuestos sobre los dividendos y distribuciones de ganancias de capital, el rendimiento neto es del 11,4%. El TER de este ETF sería:TER=(11,4%/12%)×100=95%Esta alta eficiencia fiscal es común en los fondos pasivos con bajas tasas de rotación.
- Ejemplo 2: Fondo Gestionado Activamente Un fondo mutuo gestionado activamente con un rendimiento bruto del 9% y un rendimiento neto después de impuestos del 6,3% tendría una relación de eficiencia fiscal del:TER=(6,3%/9%)×100=70%.Esta menor relación de eficiencia fiscal indica que los impuestos están reduciendo una parte significativa de los rendimientos.
Conclusión
La Relación de Eficiencia Fiscal es una herramienta esencial para los inversores que desean maximizar sus rendimientos netos después de impuestos. Al comparar el TER de diferentes fondos o estrategias de inversión, los inversores pueden evaluar mejor el impacto fiscal en sus carteras y elegir inversiones que se alineen con su situación fiscal. Los fondos pasivos, los bonos municipales y las estrategias fiscalmente eficientes tienden a tener TER más altos, lo que los hace más atractivos para los inversores conscientes de los impuestos.
