El Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en inglés) publicó su Encuesta Trienal de Bancos Centrales en septiembre de 2025, ofreciendo una instantánea integral de los mercados globales over-the-counter (OTC) de divisas (FX) y derivados de tasas de interés (IRD). Realizada cada tres años desde 1986 para FX y desde 1995 para IRD, la encuesta captura datos de volumen de más de 1.100 bancos y distribuidores en 52 jurisdicciones. La edición de 2025, basada en la actividad de abril, destaca un crecimiento robusto en medio de una volatilidad incrementada por anuncios de políticas comerciales, proporcionando perspectivas sobre la estructura del mercado, instrumentos, monedas y contrapartes.
Principales Hallazgos del Volumen de Negociación OTC de Divisas
El volumen global OTC de FX alcanzó un récord de $9.6 billones por día en abril de 2025, marcando un aumento del 28% desde los $7.5 billones de 2022. Este crecimiento superó el incremento del 14% observado entre 2019 y 2022, reflejando una mayor actividad comercial a pesar de las incertezas económicas.
Volumen por Instrumento
- Spot y Forwards Directos Lideraron el Impulso: Las operaciones spot promediaron $3 billones diarios (31% del total), un aumento del 42% desde 2022, mientras que los forwards directos alcanzaron $1.8 billones (19%), un salto del 60%. Estos instrumentos, utilizados para liquidaciones inmediatas y cobertura de tasas futuras, vieron aumentar su participación.
- Swaps de Divisas Siguieron Dominantes pero con Participación en Declive: Con $4 billones (42%), los swaps de divisas crecieron modestamente un 5%, cayendo desde el 51% en 2022. Estas herramientas a corto plazo para la gestión de liquidez y cobertura siguen siendo cruciales.
- Las Opciones se Duplicaron: El volumen en opciones de FX se disparó más del 100% a $0.7 billones (7%), indicando un mayor uso para especulación y gestión de riesgos.
- Swaps de Moneda Estables: Con un 2%, estos instrumentos a largo plazo se mantuvieron constantes.
Volumen por Moneda y Pares
El dólar estadounidense (USD) consolidó su estatus de moneda vehículo, presente en el 89.2% de las operaciones (subiendo desde el 88.4%). El euro (EUR) cayó al 28.9% (desde el 30.6%), mientras que el yen japonés (JPY) se mantuvo en el 16.8%. Cambios notables incluyeron:
- El renminbi chino (CNY) subió al 8.5% (desde el 7%).
- El franco suizo (CHF) trepó al 6.4% (desde el 5.2%).
- La libra esterlina (GBP) cayó abruptamente al 10.2% (desde el 12.9%).
Los pares principales involucraron al USD, con USD/CNY (8.1%), USD/CHF (4.9%) y USD/HKD (3.6%) mostrando un fuerte crecimiento.
Volumen por Contraparte y Geografía
- El comercio inter-dealer se mantuvo en el 46%, mientras que “otras instituciones financieras” (por ejemplo, bancos no reportantes, fondos de cobertura) subieron al 50%, impulsadas por forwards (crecimiento del 72%) y spot (50%).
- Geográficamente, el Reino Unido, EE. UU., Singapur y Hong Kong SAR representaron el 75% del volumen, con la participación de Singapur subiendo al 11.8%.
Principales Hallazgos del Volumen de Negociación de Derivados OTC de Tasas de Interés
El volumen de IRD ascendió a $7.9 billones por día, un aumento del 59% desde los $5.0 billones de 2022 y un 22% por encima de los niveles de 2019, subrayando un cambio hacia contratos denominados en euros.
Volumen por Moneda
- Impulso del Euro: Los contratos en euros se duplicaron a $3.0 billones (38% de participación), superando al USD con $2.4 billones (31%, subiendo un 7% pero con participación reducida desde el 46%).
- Boom de la Libra y el Yen: El volumen de GBP se disparó un 179% a $0.9 billones (12%), mientras que el JPY lo hizo un 684% a $0.4 billones (5.2%).
- Ganancias de Monedas de Mercados Emergentes: El rand sudafricano (ZAR) lideró con $86 mil millones (1.1%), seguido por el CNY con $59 mil millones (0.75%).
Volumen por Instrumento
- Swaps de Índices Overnight (OIS) Dominaron: Con $5.1 billones (65%), los OIS crecieron un 146%, impulsados por contratos en euros, libras y yenes.
- Otros Swaps en Declive: A $1.9 billones (24%), principalmente debido a caídas en USD.
- Acuerdos de Tasas Forward (FRAs) se Recuperaron: A $0.6 billones (8%).
- Subida de Opciones: A $0.2 billones (3%).
Volumen por Contraparte y Geografía
- Los dealers reportantes y otras instituciones financieras manejaron el 77% de las operaciones, los dealers solos el 21%.
- Las operaciones no orientadas al mercado (back-to-back, compresión) fueron significativas en los swaps.
- Los desks del Reino Unido lideraron con el 54% ($4.3 billones), EE. UU. con el 24%, y el área del euro se duplicó al 14%.
Conclusiones: Mercados Globales en Evolución en Medio de la Volatilidad
La Encuesta BIS de 2025 subraya un paisaje dinámico de derivados OTC. Los mercados FX mostraron resiliencia con un volumen diario de $9.6 billones, impulsados por spot y forwards, mientras que la dominancia del USD persistió junto con cambios hacia monedas EM como el CNY. Los mercados IRD se dispararon un 59% a $7.9 billones, con los euros superando a los dólares, reflejando divergencias de políticas y un giro hacia los OIS para la cobertura de tasas a corto plazo.
En general, el crecimiento señala una integración de mercado más profunda pero destaca riesgos por volatilidad y cambios de política. El aumento de la participación no bancaria y las operaciones no orientadas al mercado apunta a una eficiencia en evolución, aunque las posibles tensiones de liquidez requieren monitoreo. A medida que las tasas globales se estabilizan post-pandemia, estas tendencias podrían influir en la política monetaria y la estabilidad financiera.
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