¿Quién invierte en África? Los países que construyen posiciones de cartera en el continente

Por el Equipo de Investigación Económica  ·  Datos: Posiciones de Inversión de Cartera (PIP) del FMI / CPIS — posiciones bilaterales agregadas de 20 países inversores principales

El Flujo Invisible: Capital de Cartera y Mercados Africanos

Las discusiones sobre la inversión extranjera en África suelen centrarse en la inversión extranjera directa: proyectos de infraestructura, concesiones del sector extractivo, manufactura. La inversión de cartera — la compra transfronteriza de acciones y valores de deuda africanos — recibe comparativamente menos atención, pero representa un canal distinto y creciente de capital internacional. El conjunto de datos PIP derivado del CPIS del FMI nos permite, por primera vez, cuantificar esto de manera sistemática utilizando datos bilaterales de las principales naciones inversoras del mundo.

La metodología sigue el enfoque utilizado en nuestro análisis de deuda/acciones de mercados emergentes: agregando envíos bilaterales hacia afuera (A) de 20 países inversores principales que informan al CPIS (EE. UU., Reino Unido, Alemania, Francia, Japón, Canadá, Países Bajos, Italia, Suiza, Suecia, Noruega, Bélgica, Australia, Dinamarca, Finlandia, Austria, Singapur, Hong Kong, Luxemburgo, Irlanda) hacia destinos africanos. La imagen total de la inversión de cartera extranjera en los mercados africanos de estos principales inversores asciende a aproximadamente $536 mil millones — abrumadoramente concentrada en un pequeño número de mercados.

Sudáfrica: El Destino Dominante de Inversión de Cartera en África

Sudáfrica se destaca entre las economías africanas como un destino de inversión de cartera a gran escala. La Bolsa de Valores de Johannesburgo es el mercado de acciones más grande de África e incluye índices de Mercados Emergentes de MSCI y FTSE — lo que hace que las acciones sudafricanas sean elegibles para asignación por fondos globales que siguen índices. El mercado de bonos del gobierno de Sudáfrica ha sido históricamente incluido en el JPMorgan GBI-EM, impulsando una participación extranjera sustancial en papel soberano denominado en rand.

La división entre acciones y deuda revela la naturaleza de la inversión: una alta participación de acciones sugiere que los inversores extranjeros están haciendo apuestas de convicción de crecimiento en empresas locales; el dominio de la deuda sugiere que los inversores en renta fija buscan rendimiento de la curva soberana. La alta proporción de acciones de Sudáfrica refleja el papel de la JSE como un mercado de acciones conectado globalmente con un peso significativo en MSCI. Los inversores extranjeros en bonos también están presentes a través de bonos del gobierno denominados en rand (RSA), aunque las acciones dominan la posición total de entrada.

Mauricio: El Conducto de Inversión de África

Mauricio merece un tratamiento especial. Su posición en los datos refleja una realidad estructural: Mauricio funciona como un conducto de inversión — una jurisdicción de "paso" a través de la cual el capital entra en África y luego se despliega en mercados subsaharianos a través de vehículos domiciliados en Mauricio. La red de tratados de inversión Mauricio-África (que cubre más de 15 países africanos) hace de Mauricio la estructura legal preferida para acceder a mercados como Kenia, Ruanda, Uganda y Tanzania. Las posiciones de cartera en Mauricio, por lo tanto, reflejan en parte inversiones en la región africana más amplia, no en la economía insular en sí.

Este "efecto Mauricio" refleja el efecto Luxemburgo/Caimán en los datos de cartera global: la jurisdicción de domicilio del fondo, no el destino económico subyacente, aparece en los datos bilaterales del CPIS. La verdadera exposición de inversión de cartera africana es, por lo tanto, mayor de lo que sugieren los datos a nivel de país una vez que se tiene en cuenta este efecto de conducto.

La Restricción de Datos: Por Qué los Mercados Africanos Están Subrepresentados

La mayoría de los países africanos no envían datos del CPIS directamente. Los datos bilaterales en este análisis provienen completamente del lado del inversor — lo que los principales reporteros del CPIS (EE. UU., Europa, Japón, etc.) divulgan como posiciones hacia afuera hacia los países africanos contrapartes. Los países africanos que no están en las listas de contrapartes bilaterales del CPIS simplemente no aparecen, incluso si reciben inversión de cartera a través de canales no reportados.

Varios factores estructurales limitan la cobertura de datos: muchos bonos soberanos africanos se emiten en Euroclear/Clearstream, con la propiedad benéfica registrada en Luxemburgo o Irlanda en lugar del país inversor final; las colocaciones privadas de eurobonos africanos no siempre fluyen a través de canales visibles en el CPIS; y las acciones africanas accesibles para inversores extranjeros a través de ADRs o GDRs pueden aparecer en datos bilaterales bajo la jurisdicción de la bolsa en lugar del país africano de incorporación.

África — Inversión de Cartera Entrante de Economías Principales

Entradas AGREGADAS ACCOUNTING_ENTRY=A (activos hacia afuera) de 20 países inversores principales que informan al CPIS a cada país de destino africano. Acciones = F51 (acciones cotizadas + acciones de fondos de inversión); Deuda = F3. No se muestran países con datos bilaterales cero. Semestral, período más reciente disponible.

Quién Invierte: La Geografía de la Exposición de Cartera Africana

El capital europeo domina el panorama de inversión de cartera en África. Los lazos históricos de Francia con África francófona, las conexiones de Bélgica con África Central y la relación del Reino Unido con las economías africanas de la Commonwealth se traducen en una elevada exposición de cartera transfronteriza. Los gestores de activos franceses — BNP Paribas Asset Management, Amundi, AXA — han mandatado exposiciones africanas que reflejan este compromiso, particularmente en los mercados marroquí, tunecino, marfileño y senegalés.

Estados Unidos aporta escala: a través de fondos indexados que siguen los índices MSCI y FTSE, el capital estadounidense encuentra su camino hacia las acciones sudafricanas (que tienen un peso significativo en MSCI EM) y, en menor medida, hacia los eurobonos soberanos africanos accesibles a través de sistemas de compensación internacionales.

La inversión de cartera china en África sigue siendo menos visible en los datos del CPIS que la inversión extranjera directa china o los préstamos concesionales — el modelo de compromiso de China en África ha priorizado históricamente los préstamos directos para infraestructura y la IED en el sector de recursos sobre los valores de cartera del mercado secundario. Donde la inversión de cartera china en África aparece en los datos del CPIS, a menudo es a través de vehículos de Hong Kong o registros de fondos de terceros países, lo que podría subestimar la verdadera posición.

Metodología: Entradas AGREGADAS ACCOUNTING_ENTRY=A (bilaterales hacia afuera) de 20 países inversores que informan al CPIS (EE. UU., GBR, DEU, FRA, JPN, CAN, NLD, ITA, CHE, SWE, NOR, BEL, AUS, DNK, FIN, AUT, SGP, HKG, LUX, IRL) a cada país contraparte africano donde existen datos bilaterales. Acciones = F51; Deuda = F3. No se muestran países sin datos bilaterales del CPIS disponibles. Frecuencia semestral.

Autor: Equipo de Investigación Económica  |  Editor: MarketsFN